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生豬:現(xiàn)貨維持弱勢，期貨觸底反彈

本周生豬期貨探底回升，LH2109收盤28750元/噸，較上周上漲350元/噸，短期來看27000一線成為重要支撐位置。

生豬現(xiàn)貨價格本周持續(xù)小幅下跌，全國均價回到27.8元/公斤左右，較上周下跌近1元/公斤。豬肉消費處于淡季，屠宰場壓價，養(yǎng)殖場隨行就市，現(xiàn)貨價格短期震蕩偏弱。

非洲豬瘟和小豬腹瀉等疾病對生豬產能的恢復構成影響，1、2月的母豬存欄和仔豬供應環(huán)比降幅較大，市場擔憂5、6月份和四季度的商品豬供應或低于之前的預估，相應的生豬價格在這兩個時間端存在上漲預期。不過，由于養(yǎng)殖利潤仍然豐厚，仔豬價格和能繁母豬價格繼續(xù)上漲，補欄積極性仍然較高，母豬存欄同比來看仍然是增長的，所以暫時市場也不認為價格會達到去年年底的高度。

生豬期貨價格近期預計在27000-31000之間震蕩。

操作建議

建議背靠27000一線短多LH2109

風險提示

通脹情緒升溫、飼料價格劇烈波動、新冠疫情的影響

 

 

甲醇:化工情緒回落，甲醇短期震蕩

本周周初由于中東地緣政治因素影響，原油大幅沖高，國內化工市場跟隨上行，但隨著中東地緣威脅程度可控，原油隨后回落帶動國內化工市場轉向。對于甲醇來說，本周甲醇基本跟隨市場情緒波動，當前甲醇現(xiàn)貨市場矛盾并不明顯。供應方面，節(jié)后氣制甲醇逐步復工，但傳統(tǒng)春檢背景下陸續(xù)有裝置檢修消息出臺，且進口甲醇當前仍未完全恢復；而需求端，傳統(tǒng)下游節(jié)后開工上行明顯，基本恢復至節(jié)前水平，烯烴類需求基本穩(wěn)定。短期甲醇供需矛盾不明顯背景下，預計上下放空間均有限，預計下周甲醇震蕩運行為主。

操作建議

供需矛盾不突出背景下，震蕩運行為主。 

風險提示

價格繼續(xù)飆漲；國內氣制產能復產不及預期；伊朗裝置檢修  

 

 

焦唐山限產持續(xù)加碼，焦價弱勢跌不休

焦炭：本周焦炭供需關系持續(xù)寬松，庫存增，現(xiàn)貨壓力增加，市場預期第四輪提降大概率會落地。產能方面，3月供暖結束后焦炭產能停產994萬噸，新增972，凈減少22萬噸，產能變化不大。唐山限產動作不斷，11日環(huán)保部下沉至各鋼企督促檢擦，執(zhí)行力度嚴格，焦炭需求承壓，價格加速走弱。后市關注鋼廠開工以及焦爐開工情況。

焦煤：現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏弱運行，因下游焦企和鋼廠采購放緩。庫存方面，本周焦煤總體庫存回落，鋼廠焦企進入去庫存周期。進口方面，澳煤通關政策尚未放松，澳煤供應受限，國內采購謹慎態(tài)度居多，澳煤價格偏弱運行。蒙古煤方面，口岸通關車數(shù)尚可，可售資源較少，下游采購積極性偏低，蒙煤價格暫穩(wěn)運行，蒙5主焦煤報價1740，價格穩(wěn)。焦煤現(xiàn)貨受到焦炭提降影響，走勢偏震蕩。

操作建議

焦炭2105：中期偏弱，高空為主，低吸為輻，參考區(qū)間2150-2400

焦煤2105：震蕩走勢，波段思路，參考區(qū)間1350-1600

風險提示

行業(yè)政策執(zhí)行不及預期、宏觀不確定性

 

雞蛋:現(xiàn)貨弱勢反彈期價升水擴大

上周雞蛋現(xiàn)貨逐步企穩(wěn)，部分地區(qū)弱勢短暫反彈，期價周內反彈為主，59價差環(huán)比上周小幅走弱，近月期價對現(xiàn)貨升水進一步擴大。截止周五，2105合約收盤4519元/500公斤，最高4575元/500公斤，最低4336元/500公斤，周度漲1.19%；生豬價格持續(xù)回落，肉雞及淘雞價格窄幅震蕩，屠宰企業(yè)整體成交有限。周末全國雞蛋現(xiàn)貨以穩(wěn)為主，部分銷區(qū)庫積累后繼續(xù)漲價乏力，截止周日，主產區(qū)均價3.65元/斤，環(huán)比上周日漲0.05元/斤。

當前動物蛋白呈現(xiàn)供需雙弱，生豬集中出欄疊加凍品出庫帶動豬價持續(xù)回落，肉雞價格及淘汰雞價格窄幅震蕩；供應端養(yǎng)殖利潤整體較為樂觀，蛋雞養(yǎng)殖利潤相對較弱，但隨著飼料成本階段性下降，或令蛋雞產業(yè)壓力減緩。在產蛋雞雞齡結構偏輕，養(yǎng)殖戶看好后市進一步淘汰老雞積極性減弱，短期存欄量持續(xù)改善或將有限。

需求端隨著春節(jié)期間庫存消化后，清明節(jié)前中下游也存在一定補貨需求。預計短期現(xiàn)貨或將呈現(xiàn)季節(jié)性溫和反彈。但市場預期遠期新增開產蛋雞十分有限，加之老雞逐步淘汰，或令在產存欄量創(chuàng)出新低水平，因此期貨價格目前對現(xiàn)貨出現(xiàn)超高升水，絕對價格05合約也處在歷史同期偏高位置，僅低于發(fā)生禽流感的2014年，期貨已經反映很強的看漲預期。對于05合約而言，當前主要矛盾在于期價參考往年同期升水過高，現(xiàn)貨可能有較大的跟漲壓力。 

操作建議

單邊謹慎偏空，或持有空5多9套利。

風險提示

非洲豬瘟、飼料原料成本、新冠疫情。

 

玉米:期現(xiàn)貨價格逐步迎來拋壓考驗

本周玉米期價大幅下挫，遠近月價差波動劇烈，遠月對近月維持貼水結構?，F(xiàn)貨端基層貿易逐步開啟，貿易及農戶出貨增加，深加工紛紛調降收購價格，北方港口由于貿易大幅倒掛，目前開收貿易商仍然較少，北方現(xiàn)貨偏弱回調。截止3月12日當周，主力合約2105收盤價2717元/噸，周度最高2831元/噸，最低2661元/噸，周度跌3.62%；現(xiàn)貨截止周日，錦州港及鲅魚圈部分收購價格2800元/噸，環(huán)比上周跌50元/噸，山東深加工主流收購價格2980元/噸，環(huán)比上周跌40元/噸，南方港口主流價格2910元/噸，環(huán)比上周跌40元/噸。

當前基層貿易逐步恢復，東北產地玉米出貨套現(xiàn)較為積極，令東北產地價格趨弱。銷區(qū)華北及華中大部分地區(qū)陸續(xù)出庫拍賣小麥，對玉米采購力度大大減弱，南港庫存由于外貿到港已經歷史新高，逐步擠壓內貿玉米需求。北方產區(qū)農民仍有兩成左右余糧未賣，市場預期4月份陳化水稻也將繼續(xù)投放市場，這些因素短期或將進一步施壓現(xiàn)貨價格。

中期來看，國產玉米價格已經大幅升水小麥300-400元/噸，在能量飼料的使用性價比已經大大下降。從去年10月新的作物年度以來，邊際替代新增供給已經接近5800萬噸（其中小麥2500萬噸，進口谷物2000萬噸.陳化水稻1000萬噸，一次性儲備及臨儲剩余投放300萬噸）已經逐步補充我們對新年度6000萬噸的缺口預估。市場雖無明顯利空因素，但玉米期價已轉為遠月對近月，近月對現(xiàn)貨的深度貼水結構，遠期預期已悄然發(fā)生徹底扭轉。期價的上漲已由預期驅動轉為現(xiàn)貨支撐，而當前現(xiàn)貨亦非牢不可破。

操作建議

謹慎繼續(xù)持有近月空頭，或者買入遠月看跌期權。

風險提示

國家儲備政策、東北天氣、中美關系、非洲豬瘟。

 

國債:債市利空鈍化，市場延續(xù)窄幅震蕩格局

上周進出口、通脹和社融數(shù)據(jù)均超預期，但債市對利空鈍化，股市下跌和資金面寬松提振債市情緒，長端收益率波動較小，十年期國債活躍券日內波動均不超過1bp。周四周五在股市反彈疊加月中稅期來臨下情緒逐漸謹慎。

上周資金面維持平穩(wěn)偏松，DR007周內在2-2.1%左右運行，央行繼續(xù)維持每日100億投放節(jié)奏，投放完全對沖到期量。資金面波動較低，市場對流動性中性緊平衡的預期也較為一致，對債市驅動力量有所減弱。隨著月中繳稅申報截止日臨近，資金面或有所收斂，但3月繳稅小月因素影響相對有限，不過仍將是一個觀察央行貨幣政策態(tài)度的窗口。

2月通脹和社融數(shù)據(jù)均超預期。CPI主要受到食品端的壓制，核心CPI去年3月以來首次回升，但終端消費仍然偏弱，繼續(xù)保持溫和再通脹的判斷。PPI仍然保持上游偏強、下游偏弱的特征，供給端沖擊下上游價格上漲較快，但需求不足制約上游價格向下游傳導，隨著下半年海外供給加速恢復下PPI或將震蕩走弱。

企業(yè)融資需求旺盛下信貸淡季不淡，政府融資缺位不改2月社融超預期，社融存量同比也有所反彈，但我們依然認為社融增速的高點在去年十月已經出現(xiàn)，增速回升不具備可持續(xù)性，但目前社融增速仍處于高位回歸的過程，宏觀流動性并未到快速收縮階段，并不影響短期經濟修復的節(jié)奏。

近期債市在經濟基本面向好的利空下持續(xù)震蕩走強，資金面的寬松、市場交易結構以及配置需求是主要因素，機構的短久期和低杠桿的交易結構使得債市在面對利空時的調整壓力明顯減弱，而資金面寬松下配置需求繼續(xù)穩(wěn)步入場，股市下跌也引發(fā)避險情緒，提振債市需求。隨著4月開始進入繳稅大月和利率債供給高峰，債市仍需警惕利率債供給、疫苗、通脹上行等利空的逐步釋放，關注后續(xù)供給及社融高增是否將打破債市“基本面利空+供需結構利好”的短暫平衡。

操作建議

長端收益率短期仍位于3.2-3.3%窄幅波動區(qū)間。

風險提示

流動性收緊超預期，信用收縮節(jié)奏超預期，病毒變異影響疫苗有效性

 

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