【MLF操作點(diǎn)評】MLF降息預(yù)期落空，市場博弈焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向LPR
7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元逆回購操作，利率均維持不變，當(dāng)日有4000億元MLF和100億元逆回購到期，同時(shí)降準(zhǔn)落地釋放資金約1萬億元。
從此次降準(zhǔn)的目的上來看，除了補(bǔ)充下半年中長期流動(dòng)性缺口、降低企業(yè)融資成本，還對下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩做了政策的預(yù)調(diào)微調(diào)?？偫韽?qiáng)調(diào)近期實(shí)行的降準(zhǔn)措施要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性、做好跨周期調(diào)節(jié)、應(yīng)對好可能發(fā)生的周期性風(fēng)險(xiǎn)，下半年出口+地產(chǎn)雙引擎拉動(dòng)弱化下經(jīng)濟(jì)動(dòng)能邊際放緩，政策相應(yīng)預(yù)調(diào)微調(diào)，政策的提前應(yīng)對也一定程度上對基本面下行風(fēng)險(xiǎn)形成了對沖。
但央行也一再強(qiáng)調(diào)貨幣政策的關(guān)鍵在于價(jià)而不是量，降準(zhǔn)并非全面寬松的信號，是我國貨幣政策回歸常態(tài)后的常態(tài)化操作，“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變”的表態(tài)下當(dāng)前并看不到OMO、MLF調(diào)降的可能。今日MLF少量續(xù)作并保持操作利率不變，整體看政策基調(diào)依然偏中性，也符合我們此前的判斷。
未來市場博弈焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向20日LPR利率是否調(diào)降，由于5年期LPR和房地產(chǎn)貸款利率掛鉤，因此大概率保持不變，而對于1年期LPR，由于降準(zhǔn)和存款加點(diǎn)改革對降低銀行負(fù)債成本有所助力，因此存在一定調(diào)降可能，但降成本力度較小，在銀行存貸款息差空間不大、尤其是在MLF未調(diào)整的背景下，LPR點(diǎn)差壓縮難度仍然較大。
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