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中國7月社會融資規(guī)模增量為1.06萬億元，比上年同期少6362億元，市場預(yù)期7月社融新增規(guī)模為15254億元，6月社融新增3.67萬億元。中國7月新增人民幣貸款10800億元，預(yù)期10920億元，前值21200億元。中國7月M2同比增長8.3%，預(yù)期8.7%，前值8.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和2.4個(gè)百分點(diǎn)。

 點(diǎn)評：

1）7月社融遠(yuǎn)不及預(yù)期，社融收縮節(jié)奏加快，廣義流動性趨于緊張，在經(jīng)濟(jì)景氣度下行的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對融資的需求下降。社融同比超預(yù)期下降的原因，除表內(nèi)融資和表外融資下降1384億元和1389億元外，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模大幅下降3639億元是主要原因， 1-7月新增專項(xiàng)債僅發(fā)行1.35萬億，僅占全年額度的37%。

2）表內(nèi)來看，企業(yè)中長貸由同比多增轉(zhuǎn)為少增，實(shí)體融資轉(zhuǎn)弱，受到制造業(yè)投資轉(zhuǎn)弱以及專項(xiàng)債發(fā)行轉(zhuǎn)慢拖累基建配套貸款拖累。居民中長貸連續(xù)三個(gè)月同比少增，反映房地產(chǎn)宏觀審慎政策下銀行房貸額度趨緊、地產(chǎn)銷售趨于弱化。

3）7月貨幣供應(yīng)量上不及預(yù)期快速收緊，但價(jià)較7月DR007均值較6月下降18.11BP，顯示經(jīng)濟(jì)下行下央行實(shí)際注重價(jià)的調(diào)節(jié)而不是量，與政策定調(diào)的不搞大水漫灌一致，預(yù)計(jì)在基數(shù)效應(yīng)減弱、房地產(chǎn)三道紅線、地方隱性債務(wù)約束下，社融規(guī)模同比料將持續(xù)下降，但地方債發(fā)行料將提速支撐社融規(guī)模。短期社融收縮，信用收縮遠(yuǎn)未結(jié)束，今年8-12月，社融收縮節(jié)奏料將放緩、廣義流動性逐步好轉(zhuǎn)，對股市仍有一定支撐作用。

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