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宏 觀(guān)

 

美國(guó)正籌劃出臺(tái)新一輪財(cái)政刺激措施。美國(guó)現(xiàn)行的規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億美元的《冠狀病毒援助、救濟(jì)和經(jīng)濟(jì)安全法案》（簡(jiǎn)稱(chēng)“CARES法案）將于本月底到期。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)努欽表示，另一個(gè)總值萬(wàn)億的刺激計(jì)劃正在開(kāi)始制定。參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示擬于本周提出共和黨的抗疫救濟(jì)計(jì)劃。美國(guó)國(guó)會(huì)委員會(huì)敦促美聯(lián)儲(chǔ)向小企業(yè)、州和地方政府提供更多貸款。

歐盟同意成立一只規(guī)模達(dá)7500億歐元抗疫復(fù)蘇基金，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)協(xié)議，這些資金中約有一半將分配給受疫情打擊最嚴(yán)重的歐盟國(guó)家，其余資金將以低息貸款等方式分配。

習(xí)近平主席7月21日下午在京主持召開(kāi)企業(yè)家座談會(huì)并發(fā)表重要講話(huà)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)主體是經(jīng)濟(jì)的力量載體，保市場(chǎng)主體就是保社會(huì)生產(chǎn)力。要千方百計(jì)把市場(chǎng)主體保護(hù)好，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，弘揚(yáng)企業(yè)家精神，推動(dòng)企業(yè)發(fā)揮更大作用實(shí)現(xiàn)更大發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展積蓄基本力量。落實(shí)好紓困惠企政策。要實(shí)施好更加積極有為的財(cái)政政策、更加穩(wěn)健靈活的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀(guān)政策的針對(duì)性和時(shí)效性；打造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境；構(gòu)建親清政商關(guān)系；高度重視支持個(gè)體工商戶(hù)發(fā)展。

政府強(qiáng)調(diào)不會(huì)搞大水漫灌，資金要直達(dá)實(shí)體，嚴(yán)防資金在金融體系空轉(zhuǎn)，打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)，一定程度說(shuō)明對(duì)資金流向的監(jiān)管趨嚴(yán)。央行連續(xù)數(shù)月維持OMO利率、MLF利率和LPR利率不變，引導(dǎo)市場(chǎng)利率向銀行間利率回歸，貨幣政策近期以擴(kuò)大投放量為主，市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松。周二短期利率整體下跌，隔夜shibor報(bào)1.5840%，下跌37.25個(gè)基點(diǎn)。7天shibor報(bào)2.1010%，下跌8.20個(gè)基點(diǎn)。3個(gè)月shibor報(bào)2.4660%，上漲6.20個(gè)基點(diǎn)。

7月，雖然國(guó)內(nèi)疫情偶有局部爆發(fā)，但疫情基本處于受控狀態(tài)，國(guó)內(nèi)疫情對(duì)我國(guó)的影響基本消除，國(guó)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，出口明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確認(rèn)全面復(fù)蘇，財(cái)政政策和貨幣政策適度積極但整體較上半年邊際收斂，使得資產(chǎn)定價(jià)的邏輯逐漸由政策積極推升轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)基本面修復(fù)。

我們認(rèn)為，7月全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)延續(xù)6月的加速，全球需求正較快速回升，貨幣政策邊際寬松，商品價(jià)格趨勢(shì)上漲的概率大，但因自3月低點(diǎn)已有較大幅度反彈，不同品種商品的價(jià)格漲跌分化或趨于明顯，需密切關(guān)注各品種需求變化。因新冠肺炎疫情仍快速蔓延，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇前景仍有擔(dān)憂(yōu)，避險(xiǎn)情緒或時(shí)有抬頭，黃金價(jià)格短期有支撐，但較長(zhǎng)期趨勢(shì)下行的確定性較高。

需警惕中美貿(mào)易摩擦陡然升級(jí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、疫情在歐、美、印度、巴西和非洲的超預(yù)期爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前商品市場(chǎng)對(duì)負(fù)面消息高度敏感，需警惕黑天鵝事件的沖擊，關(guān)注短期利率變化。

 

 

國(guó) 債

 昨日債市延續(xù)樂(lè)觀(guān)情緒，雖然央行僅投放100億資金，但央行呵護(hù)態(tài)度和資金面轉(zhuǎn)松提振債市情緒，疊加近期攤余成本法債基大量成立，市場(chǎng)預(yù)期將支撐債市尤其是3-5年的買(mǎi)盤(pán)，收益率大幅下行。午后受十年國(guó)債下行至2.90%阻力位影響，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，國(guó)債期貨高位震蕩回落，10年期主力合約漲0.21%，5年期主力合約漲0.27%；銀行間主要利率債收益率大幅下行3-10bp，國(guó)開(kāi)債表現(xiàn)好于國(guó)債，中短端表現(xiàn)好于長(zhǎng)端。

資金面方面，央行轉(zhuǎn)為凈回籠但銀行間資金面仍偏寬松，主要回購(gòu)加權(quán)利率多數(shù)下行，隔夜利率下行近40bp至1.55%附近，后半周仍有較大資金到期，但由于月末財(cái)政支出增加，資金面料將維持平衡，未來(lái)央行仍將以以短期流動(dòng)性投放穩(wěn)定資金面為主。證券時(shí)報(bào)報(bào)道稱(chēng)近期機(jī)構(gòu)積極配置攤余成本法債基熱銷(xiāo)，7月以來(lái)已有8只攤余成本法債基陸續(xù)成立，首募規(guī)模皆超75億元，合計(jì)募資高達(dá)634億元。攤余成本法基金大量發(fā)行下3-5年品種配置力量增強(qiáng)。

近期股債蹺蹺板效應(yīng)減弱，債市大幅調(diào)整后配置和交易性機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)仍處于漸進(jìn)修復(fù)階段、疊加年后政策利率下調(diào)30bp、以及中美利差升至歷史高位，債市前期超調(diào)后資產(chǎn)配置價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)，股市上升動(dòng)能減弱后，收益率存在向下修復(fù)的動(dòng)力。

不過(guò)基本面修復(fù)和貨幣政策常態(tài)化回歸決定交易空間仍不能過(guò)度樂(lè)觀(guān)，利率債供給和股市仍帶來(lái)不確定性，10年期國(guó)債收益率中樞2.9%基本反映基本面和資金面預(yù)期，近期長(zhǎng)端收益率快速下行已反映部分預(yù)期，安全邊際收窄，未來(lái)兩周的政治局會(huì)議定調(diào)至關(guān)重要。而隨著繳稅走款過(guò)去，資金面轉(zhuǎn)松，疊加攤余成本法債基帶來(lái)的3-5年品種的配置力量，中短端債券確定性或高于長(zhǎng)端，可適當(dāng)小幅做陡曲線(xiàn)。（以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

 

 

股 指

 昨日滬指小幅高開(kāi)，拉升遇阻回落后，以窄幅震蕩為主。截止收盤(pán)，上證指數(shù)收3320.89點(diǎn)，漲0.20%；深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別漲0.65%和0.23%，盤(pán)面?zhèn)€股漲跌互現(xiàn)，呈現(xiàn)“深強(qiáng)滬弱”的格局。兩市成交量合計(jì)1.12萬(wàn)億，較上一交易日減少近0.4萬(wàn)億。北上資金凈賣(mài)出30.12億元，其中滬股通凈流出36.99億元，深股通凈流入6.87億元。

行業(yè)方面，醫(yī)藥、食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)板塊漲幅最大，螞蟻概念股現(xiàn)漲停潮，白酒股活躍；前期強(qiáng)勢(shì)的軍工股回調(diào)領(lǐng)跌兩市，金融股表現(xiàn)低迷，水泥、有色、鋼鐵、煤炭等周期板塊全天走弱。期指方面，IC、IF上漲，IH 下跌，貼水略減少，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。

美國(guó)國(guó)會(huì)正就新一輪財(cái)政刺激方案進(jìn)行談判。隔夜美股漲跌互現(xiàn)，原油拉升刺激能源板塊大漲，道瓊斯收漲0.60%；科技股全線(xiàn)走低，納斯達(dá)克跌0.81%。

消息基本面，習(xí)近平主持召開(kāi)企業(yè)家座談會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)施好更加積極有為的財(cái)政政策、更加穩(wěn)健靈活的貨幣政策，增強(qiáng)宏觀(guān)政策的針對(duì)性和時(shí)效性，繼續(xù)減稅降費(fèi)、減租降息等。今日上證指數(shù)編制方案改革將落地，此次修訂將剔除風(fēng)險(xiǎn)警示股票、延長(zhǎng)新股計(jì)入指數(shù)時(shí)間，并納入科創(chuàng)板上市證券?？苿?chuàng)板開(kāi)市一周年將迎來(lái)解禁潮。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人就規(guī)模7500億歐元的復(fù)蘇基金達(dá)成協(xié)議，實(shí)現(xiàn)聯(lián)合發(fā)債協(xié)議。

短期來(lái)看，指數(shù)進(jìn)入震蕩修復(fù)期，反彈或以結(jié)構(gòu)性行情為主，操作思路建議逢低做多，區(qū)間參考滬指3200-3400點(diǎn)。（以上觀(guān)點(diǎn)僅供參考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

 

 

 

 

 

 

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